隨著國內(nèi)現(xiàn)貨投資市場的發(fā)展，投資者對于資金安全和保障，甚至透明度提出了更高的要求。作為國內(nèi)首家集高端返傭、投資者教育和行業(yè)研究方面的專業(yè)機構(gòu)，無傭網(wǎng)調(diào)研部通過詳盡的調(diào)查，在國內(nèi)首次通過報告的形式總結(jié)了歷年來大宗商品投資市場對于客戶資金的存放模式和安全性情況的發(fā)展變遷，全程剖析了現(xiàn)貨交易行業(yè)客戶資金存放與安全度現(xiàn)狀。

　　1.蠻荒時代資金存放雜亂無章

　　2011年11月11日，國務院頒布了《關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》(國發(fā)〔2011〕38號)，標志著現(xiàn)貨行業(yè)一個新的時代來臨。同時也就代表著在此之前，現(xiàn)貨行業(yè)蠻荒式的市場成長之路開始進入新的階段。國發(fā)〔2011〕38號件頒布之前，國內(nèi)新交易所幾乎以一天成立一家的速度在增長，從20110年到2011年末的兩年時間里，全國各地陸續(xù)成立近千家現(xiàn)貨交易平臺。

　　在這兩年時間里，全國各地頻發(fā)交易平臺高管攜款卷逃、侵吞、挪用客戶資金的惡性事件。每次事件發(fā)生之后，資金清查時，(一般是公安偵查)才發(fā)現(xiàn)平臺的客戶資金存放在平臺公司自己的銀行賬戶里，甚至是個人賬戶里，那時資金安全和日常監(jiān)管對于整個市場來說幾乎是一片空白。甚至很多投資者的資金被用于平臺公司老板及高管的個人生活揮霍式享樂。

　　《無傭網(wǎng)調(diào)研報告》特別指出，在這兩年里，以天津某交易所為代表的地方政府支持下的地方交易所開始走向歷史的舞臺。該交易所的客戶資金仍然存放于交易所在銀行開立的結(jié)算賬戶中，且平臺及報價都由自己掌控，但畢竟得到了地方政府部門的準許。雖然其發(fā)展過程并非一帆風順，但在那個蠻荒時代，地方政府部門的默許無形之中等于為交易所作了信用背書，加上交易所自身嚴密的管理措施，為其日后的快速發(fā)展打下了堅實的基礎。

　　2.規(guī)管時代資金安全保障力度加強但丑聞頻發(fā)

　　自國發(fā)〔2011〕38號件頒布不久，國務院辦公廳頒布《關于清理整頓各類交易場所的實施意見》(國辦發(fā)〔2012〕37號)，進一步明確了各級政府、金融管理部門及相關組織的權(quán)限邊界與職責范圍，為的是促進從中央到地方盡快對國內(nèi)混亂的交易場所(中心)進行清理整頓，成立了以證監(jiān)會為主導的各部分積極參與的全國清理整頓各類交易場所聯(lián)席會議，聯(lián)席會議辦公室常設在證監(jiān)會下邊，由證監(jiān)會牽頭聯(lián)席會議日常辦公。這一切目的是為“防范金融風險，規(guī)范市場秩序，維護社會穩(wěn)定”。隨后，各省、市等地方政府陸續(xù)出臺了各自管轄區(qū)域的對各類交易場所規(guī)管的政策性文件。

　　在規(guī)管時代來臨后，各地方政府對轄區(qū)內(nèi)的交易場所進行清理和整頓，關掉一批保留一批，以符合國辦發(fā)〔2012〕37號件明確的“總量控制、合理布局、審慎審批”的原則�！稛o傭網(wǎng)調(diào)研報告》進一步指出，雖然第一輪全國范圍內(nèi)的清理整頓工作取得了比較大的成果，也迅速遏制住了全國范圍內(nèi)瘋狂的交易場所數(shù)量上火箭般的增長勢頭，但規(guī)管之后的各類交易場所仍然出現(xiàn)高管挪用客戶資金，操縱價格，虛假交易等惡性事件。

　　在規(guī)管時代剛來臨的初期，依靠各交易場所自覺遵守游戲規(guī)則并不現(xiàn)實，部分交易所仍然發(fā)生一些惡性事件，背后的原因主要有兩個：

　　一是各交易平臺與所在地銀行分行簽訂客戶資金委托管理協(xié)議，但本質(zhì)上客戶資金仍然存放于交易所自己在銀行開設的賬戶中，交易平臺很容易通過一些非正常手段獲取客戶資金�？蛻糍Y金的存放模式，平臺方宣傳的“銀行三方存管”其實是一種類似支付寶式的支付通道，是銀行為電子商務企業(yè)(俗稱“商戶”)推出的聯(lián)結(jié)買家(“入金”)與賣家(“出金”)的轉(zhuǎn)賬服務。

　　2015年8月21日，清理整頓各類交易場所部際聯(lián)席會議辦公室(隸屬證監(jiān)會牽頭的常設機構(gòu))頒布《貴金屬類交易場所專項整治工作安排》(清整聯(lián)辦[2015]7號)，文件第六條規(guī)定“督促銀行等金融機構(gòu)、第三方支付機構(gòu)落實國發(fā)[2011]38號、國辦法[2012]37號文件要求，不為違規(guī)交易場所提供開戶、托管、資金劃轉(zhuǎn)、代理買賣、支付清算、投資咨詢等服務(人民銀行、銀監(jiān)會)”。農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)總行于10月8號下發(fā)《關于開展電子商務平臺類商戶業(yè)務風險專項排查工作的通知》(簡稱《電商業(yè)務通知》)，《電商業(yè)務通知》要求對于各地交易所業(yè)務推廣宣傳中宣稱與農(nóng)行進行資金托管或存管合作，利用農(nóng)行信譽為其背書的交易場所，立即暫停合作。此后，農(nóng)業(yè)銀行全國范圍內(nèi)陸續(xù)關閉多家有違規(guī)行為的交易所利用農(nóng)業(yè)存放客戶資金的轉(zhuǎn)賬通道。

　　《電商業(yè)務通知》再次充分披露了商業(yè)銀行在為國內(nèi)現(xiàn)貨交易所提供的是電子商務支付或轉(zhuǎn)賬業(yè)務，并不負責投資者存放于交易所賬戶中的交易資金安全。銀行提供電子商務服務的目的是為買家與賣家提供安全的轉(zhuǎn)賬支付服務，并不是為投資者提供資金存管或者托管的服務。

　　很多交易所在宣傳中“誤導”投資者說資金存放于銀行并由銀行存管，其實這更多是一種歪曲解釋銀行提供此類服務的目的了。大宗商品交易平臺不僅可以使用此類轉(zhuǎn)賬通道，其它電子商務業(yè)態(tài)的企業(yè)如旅游企業(yè)、農(nóng)業(yè)品銷售企業(yè)、進出口企業(yè)都可以使用銀行提供的此類轉(zhuǎn)賬通道。

　　，客戶資金通過銀行轉(zhuǎn)賬通道進入交易所自己開設的銀行賬戶里，一些不太講信譽的交易平臺可以很容易通過非法手段獲得霸占客戶資金并進行轉(zhuǎn)移。在規(guī)管時代開始到現(xiàn)在，此類事件屢屢上演，投資者損失慘重。市場信心屢受打擊，投資者投資更加小心謹慎，惡性事件往往最終也影響到了正規(guī)平臺的發(fā)展。

　　二是政府主管審批部門監(jiān)管手段少，監(jiān)管上的專業(yè)技術(shù)手段捉襟見肘。無傭網(wǎng)調(diào)研人員實地走訪了全國有影響力的5家交易所所在地的主管部門工作人員，發(fā)現(xiàn)主管部門雖然負責審批交易場所，但是多數(shù)并沒有有效的日常監(jiān)管措施和手段。在人員配備上多寡不一。主管部門的審批與監(jiān)管不相配的局面也造成了很多由其批復的交易所連發(fā)惡性事件，損害著地方主管部門的信用，嚴重的對當?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展環(huán)境也產(chǎn)生了負面影響。

　　對于以上問題，江蘇省金融主管部門對于嚴重阻礙本省交易場所長遠發(fā)展的兩大問題提出了“江蘇模式”，冀希望徹底解決本省在交易場所發(fā)展上遇到的根本問題，徹底解決交易平臺發(fā)展中客戶資金安全隱患、交易公平性、監(jiān)管制度缺失及日常監(jiān)管等一系列問題。

　　3.資金存放新業(yè)態(tài)切斷火源實現(xiàn)嚴密監(jiān)管

　　2013年6月8日，隨著《江蘇省交易場所監(jiān)督管理辦法(試行)》(蘇金融辦發(fā)〔2013〕48號)的頒布，標志著國內(nèi)現(xiàn)貨交易平臺市場迎來了新的一天。文件首次對交易場所的設立、內(nèi)部管理、財務審計、數(shù)據(jù)報送等事項出臺詳細規(guī)定，特別要求江蘇全省合規(guī)運營的交易場所強制性建立全省集中統(tǒng)一的登記結(jié)算制度。自此，由江蘇省政府以文件形式確定的“江蘇模式”走上現(xiàn)貨交易行業(yè)發(fā)展的舞臺。

　　2014年1月，江蘇交易場所登記結(jié)算有限公司(簡稱“江蘇結(jié)算”或“蘇登公司”，非盈利機構(gòu))正式成立，存放在江蘇各交易場所銀行賬戶上的客戶交易資金，開始轉(zhuǎn)移到與交易平臺無關的“江蘇結(jié)算”銀行賬戶上，實現(xiàn)客戶資金與平臺的徹底分離�？蛻糸_戶資料的審核由江蘇結(jié)算審核和通過，客戶通過銀行與江蘇結(jié)算發(fā)生資金往來而與交易平臺無關，客戶每筆交易的價格比對、交易信息登記和結(jié)算也全部由江蘇結(jié)算完成，各交易所只負責運維平臺的運維。

　　政府職能部門可通過江蘇結(jié)算系統(tǒng)及時掌握交易動向，得到風險預警并采取相應處理措施，最大程度地保障金融環(huán)境的穩(wěn)定，為實體經(jīng)濟服務。

　　2015年7月24日，經(jīng)過兩年的實踐與完善，《江蘇省交易場所監(jiān)督管理辦法(修訂)》(蘇金融辦發(fā)〔2015〕36號)文件正式頒布。其中第二十六條進一步明確了交易場所應按照要求實現(xiàn)客戶信息統(tǒng)一登記，資金統(tǒng)一存管和統(tǒng)一結(jié)算。再次明確客戶資金存放于江蘇結(jié)算的結(jié)算賬戶中由省金融辦統(tǒng)一監(jiān)管，但資金屬于投資者所有。

　　第二十六條之規(guī)定“交易場所實行集中統(tǒng)一的登記結(jié)算制度，投資者統(tǒng)一登記、保證金統(tǒng)一存管、交易統(tǒng)一結(jié)算。投資者保證金與登記結(jié)算機構(gòu)的自有資金分戶管理，交易場所登記結(jié)算機構(gòu)名下的投資者保證金屬于投資者所有。”

　　江蘇地區(qū)的各交易場所的客戶資金由全省政策文件規(guī)定進行獨立存放，代表著交易場所客戶資金存放新業(yè)態(tài)的形成，投資者不用再擔心資金被挪用甚至無故消失的風險。

　　按照江蘇省政府要求，只有符合資格的交易所才有資格接入江蘇結(jié)算，原來走銀行轉(zhuǎn)賬形式進入交易所銀行賬戶的交易資金由江蘇結(jié)算全面接收和保管，交易所無權(quán)再管理交易資金，交易資金在交易平臺出問題的情況下也不再受到牽連。

　　按照蘇金融辦發(fā)〔2015〕36號文件的最新規(guī)定，采用第三方數(shù)據(jù)源進行報價的產(chǎn)品，須有良好的透明性，具有清晰的定價規(guī)則。像江蘇大圓銀泰為代表的交易所所上市的產(chǎn)品，定價規(guī)則也必須通過主管部門的審核工作才可以上市。江蘇結(jié)算對于成交價格有疑問的客戶投訴，須按照透明定價制度進行價格比對工作。《無傭網(wǎng)調(diào)研報告》引用《江蘇省交易場所監(jiān)督管理辦法(修訂)》(蘇金融辦發(fā)〔2015〕36號)之二十條規(guī)定“交易場所的交易規(guī)則、交易系統(tǒng)及管理制度應當為所有市場參與者提供平等、透明的交易，不得侵害投資者利益，或為侵害投資者利益提供便利。”，此規(guī)定讓現(xiàn)貨平臺的商品價格有據(jù)可依，避免投資者因價格操縱受到損害。

　　作為目前國內(nèi)媲美國內(nèi)期貨市場投資者保證金監(jiān)管體系的“江蘇模式”，客戶不用再擔心盈利被無故取消、交易數(shù)據(jù)被篡改及資金安全問題�！稛o傭網(wǎng)調(diào)研報告》特別指出，作為江蘇地區(qū)較早最成功的交易所，江蘇大圓銀泰商品合約交易市場的成功被證明“江蘇模式”未來將走向全國并走向世界。欣喜的看到，在本報告出爐的前，上海和廣東地區(qū)，已經(jīng)開始探索和實施此類登記結(jié)算模式。