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保險機構(gòu)養(yǎng)老金投資調(diào)查樣本 產(chǎn)品多元化布局征途漫漫
國內(nèi)年金投資市場即將迎來新成員!!!
經(jīng)過近4個月的征求意見，人力資源和社會保障部(下稱人社部)、財政部近日聯(lián)合印發(fā)《職業(yè)年金基金管理暫行辦法》(下稱《辦法》)，標志著職業(yè)年金正式起航。
中國人壽養(yǎng)老保險副總裁張林廣表示，職業(yè)年金未來市場潛力巨大，規(guī)模估計將達2萬億元，將重塑養(yǎng)老金管理市場的競爭格局。
面對巨大的市場蛋糕，基金公司與保險機構(gòu)紛紛摩拳擦掌，欲分得一杯羹。
平安養(yǎng)老保險股份有限公司(以下簡稱“平安養(yǎng)老險”)董事長杜永茂在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，職業(yè)年金能有多大發(fā)展空間，一方面取決于國家相關(guān)部門出臺更多配套措施，激勵更多企業(yè)積極為員工繳納職業(yè)年金，另一方面則是養(yǎng)老金產(chǎn)品的創(chuàng)新進程，能否吸引大量職業(yè)年金參與投資。
然而，隨著資產(chǎn)荒格局延續(xù)，養(yǎng)老金產(chǎn)品同樣面臨著資產(chǎn)配置難題。
一家養(yǎng)老險機構(gòu)投資總監(jiān)直言，其所在的機構(gòu)養(yǎng)老金產(chǎn)品70%以上資金都投向固定收益類產(chǎn)品，但這類產(chǎn)品缺乏足夠的利率風險對沖工具，只能通過交易策略去規(guī)避部分風險，但這種做法未必能取得理想的分散風險效果。
在他看來，養(yǎng)老金產(chǎn)品在規(guī)避風險方面存在的掣肘，某種程度將影響職業(yè)年金的投資熱度。
相關(guān)媒體記者獨家獲悉，為了進一步拓寬投資范圍解決資產(chǎn)配置難題，人社部相關(guān)部門已向多家養(yǎng)老金產(chǎn)品管理機構(gòu)就拓寬養(yǎng)老金產(chǎn)品投資范圍征求意見，部分養(yǎng)老險公司建議將國債期貨、CDS、利率互換產(chǎn)品納入投資范圍，作為對沖固定收益產(chǎn)品利率風險的工具。
“目前，這項新政還在征求意見過程，養(yǎng)老金產(chǎn)品投資范圍最終如何調(diào)整，仍需要人社部相關(guān)部門論證決定。”一位知情人士表示。
【養(yǎng)老金產(chǎn)品征途】
在業(yè)內(nèi)人士看來，國內(nèi)養(yǎng)老金產(chǎn)品的誕生，源自企業(yè)年金產(chǎn)品的經(jīng)營瓶頸。
在人社部發(fā)布“23號令”、允許企業(yè)自行開展企業(yè)年金繳費投資后，不少養(yǎng)老金公司迅速搶占企業(yè)年金受托、賬戶管理與投資業(yè)務(wù)。
但他們很快發(fā)現(xiàn)，這項新興業(yè)務(wù)有點“吃力不討好”。
究其原因，養(yǎng)老險公司需為每家企業(yè)設(shè)立專門的年金專戶組合，派遣專業(yè)人員開展投資管理和服務(wù)。其結(jié)果是單家養(yǎng)老險公司同時管理著數(shù)百個企業(yè)年金專戶組合，需要雇傭大量專業(yè)人員(含投資經(jīng)理)，且多數(shù)年金專戶組合規(guī)模僅有5000萬-6000萬元甚至更小，無法實現(xiàn)多元化資產(chǎn)配置和集約化管理。
鑒于此，2013年人社部借鑒歐美養(yǎng)老金運作經(jīng)驗，允許保險公司設(shè)計養(yǎng)老金產(chǎn)品供企業(yè)年金投資，實現(xiàn)各家企業(yè)年金資金的歸集與統(tǒng)一投資管理，讓各個小規(guī)模年金賬戶集合起來，通過規(guī)模效應(yīng)開展多元化的資產(chǎn)配置。
這令國內(nèi)養(yǎng)老金產(chǎn)品由此步入較快發(fā)展期。
以平安養(yǎng)老險為例，當前平安養(yǎng)老金產(chǎn)品共有32款，其中20只產(chǎn)品進入運作階段，資產(chǎn)管理規(guī)模近400億。與此同時，平安養(yǎng)老險還開發(fā)了業(yè)內(nèi)首款實現(xiàn)流動性管理的開放型信托型養(yǎng)老金產(chǎn)品，以及優(yōu)先股投資養(yǎng)老險產(chǎn)品、FOF型養(yǎng)老金產(chǎn)品和目標收益型絕對收益養(yǎng)老金產(chǎn)品。
在業(yè)內(nèi)人士看來，養(yǎng)老金產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展，主要得益于人社部對養(yǎng)老金產(chǎn)品投資范圍的設(shè)定相對寬泛，除了基礎(chǔ)性投資品種——貨幣、固定收益、混合型基金、股票型基金，人社部相關(guān)部門還賦予養(yǎng)老金產(chǎn)品開展優(yōu)先股、FOF、債券計劃、信托產(chǎn)品等投資權(quán)利。
平安養(yǎng)老險資產(chǎn)配置部副總經(jīng)理羅慶忠透露，當前平安養(yǎng)老險采取了全覆蓋的產(chǎn)品戰(zhàn)略，從低風險的貨幣型到高風險的股票型，還有另類、混合型、FOF等產(chǎn)品。
“未來，平安養(yǎng)老險將研發(fā)多資產(chǎn)策略與創(chuàng)新型資產(chǎn)配置產(chǎn)品，比如風險平價、風險預(yù)算產(chǎn)品。從產(chǎn)品線上幫助年金投資實現(xiàn)資產(chǎn)配置的多樣化。”羅慶忠如是稱。
此外，出于對投資風格的細化，絕大多數(shù)債券的風險特征相當類似，未必能真正幫助養(yǎng)老金產(chǎn)品分散債市系統(tǒng)性風險。為此平安養(yǎng)老險計劃借助養(yǎng)老金產(chǎn)品相對寬松的投資范圍，針對信用債、利率債等細分產(chǎn)品設(shè)計不同投資風格產(chǎn)品，進一步分散風險。
投資范圍的寬泛，一方面加速養(yǎng)老金產(chǎn)品創(chuàng)新步伐，另一方面也令相關(guān)部門對業(yè)務(wù)創(chuàng)新持更加審慎的態(tài)度。
記者獨家獲悉，人社部社會保險基金投資管理專業(yè)委員會正牽頭委托平安養(yǎng)老險等機構(gòu)研發(fā)年金TDF(目標日期基金)，目前這項課題已經(jīng)在產(chǎn)品方案與運營方面形成一定的共識，相關(guān)機構(gòu)正與中國保險業(yè)協(xié)會溝通開展政策方面的設(shè)計。
一位知情人士透露，目前年金管理模式主要分兩類——DC模式(繳費確定型)與DB模式(收益確定型)。而TDF的產(chǎn)品更加適應(yīng)DC管理模式。
“TDF產(chǎn)品能否落地，還有兩個關(guān)鍵的配合政策：一是個人選擇權(quán)是否放開(由個人選擇養(yǎng)老金機構(gòu)養(yǎng)老金產(chǎn)品)，以及配套投資機構(gòu)的默認選擇。二是國家在個人稅收方面給予更多優(yōu)惠。”上述知情人士透露。
在業(yè)內(nèi)人士看來，我國養(yǎng)老金產(chǎn)品發(fā)展起始于2013年末，主要還是依托企業(yè)年金發(fā)展十余年后的產(chǎn)品化需求，尚處于起步階段，因此相關(guān)部門短期還不大可能全面放開個人選擇權(quán)。
【資產(chǎn)荒下的投資抉擇】
盡管養(yǎng)老金產(chǎn)品投資范圍有所拓寬，但在資產(chǎn)荒沖擊下，如何獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)滿足較高投資回報，仍然對養(yǎng)老金產(chǎn)品發(fā)展構(gòu)成嚴峻挑戰(zhàn)。
羅慶忠向記者表示，所謂“資產(chǎn)荒”，更多是一個相對概念，主要表現(xiàn)在當前資產(chǎn)端回報率低于資金端的成本或收益要求，這也折射出資產(chǎn)配置的深層次問題——僅僅依靠某類資產(chǎn)或某個區(qū)域資產(chǎn)投資，已經(jīng)無法滿足客戶需求。
在他看來，養(yǎng)老金產(chǎn)品要邁過資產(chǎn)荒這道坎，需要從5個方面入手，一是實現(xiàn)跨區(qū)域、跨市場、跨資產(chǎn)的分散化配置;二是從單一類資產(chǎn)設(shè)計，向多資產(chǎn)策略產(chǎn)品設(shè)計拓展;
三是改變以往養(yǎng)老金產(chǎn)品過多倚重某類資產(chǎn)投資的投資經(jīng)理，形成以組合管理為導向的管理模式;四是加大對業(yè)績回撤或偏離的監(jiān)控管理;五是盡可能說服企業(yè)方調(diào)整產(chǎn)品收益率的過高預(yù)期。
“鑒于債券投資收益走低且股市波動較大，當前平安養(yǎng)老金產(chǎn)品在大類資產(chǎn)配置方面，不會對絕對收益型產(chǎn)品做出倉位限制，并嘗試性地提高多策略產(chǎn)品與海外產(chǎn)品的配置(若政策放開)，但非標產(chǎn)品投資比例不大會超過30%。”他進一步表示。
平安養(yǎng)老險固定收益投資總監(jiān)董文卓透露，平安養(yǎng)老險開發(fā)的國內(nèi)第一款目標收益型養(yǎng)老金產(chǎn)品就屬于多資產(chǎn)策略的創(chuàng)新，將投資期限拉長至3年，封閉管理并給予絕對目標收益，目前來看第一期產(chǎn)品6月成立以來已實現(xiàn)3.2%的絕對收益(年化近10%)。
在更多業(yè)內(nèi)人士看來，除了產(chǎn)品創(chuàng)新，更多保險公司開始采取舉牌上市公司尋求中長期投資高回報。
一家保險公司投資部人士解釋說，以往保險公司養(yǎng)老金產(chǎn)品配置股票，主要看未來2-3年市場變化趨勢與投資機會。但隨著經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)型與增長周期拐點來臨，越來越多保險公司開始關(guān)注未來10-15年的投資趨勢，他們更傾向舉牌投資一些能應(yīng)對多個經(jīng)濟周期變化、經(jīng)營現(xiàn)金流較高、長期具有較高現(xiàn)金分紅的上市公司，實現(xiàn)養(yǎng)老金與險資的長期穩(wěn)健回報。
但是，隨著保險公司舉牌上市公司引發(fā)市場爭議，這種資產(chǎn)配置路徑似乎漸行漸難。
“目前，我們正考慮加大養(yǎng)老金產(chǎn)品海外投資的力度，尋找海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并讓養(yǎng)老金產(chǎn)品在期限負債匹配的情況下，獲得更高回報。”上述養(yǎng)老險機構(gòu)投資總監(jiān)表示。但他擔心的是，隨著人民幣匯率近期波動較大，相關(guān)部門會對金融機構(gòu)海外投資加強資本管制，導致某些海外投資難以成行。
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